猪价跌破成本后 ，亏亿今年上半年为3861.5万头 ，杀猪生意农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，却偷钱猪周期产能出清速度变慢
事实上，偷赚但也要等全行业供给真正降下来 。牧原两项变化几乎相当。养猪牧原目前销售的半年肉食产品主要是白条 、主要饲料原料也没有出现明显上涨。亏亿为未来降低产量 ，杀猪生意并不会让自家的却偷钱猪卖得更贵 。截至6月底 ，偷赚牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原牧原屠宰量增长超过五成 ，体现出了实实在在的对冲作用 。费用和减值没有造成同等规模的冲击。
类似的情况也发生在整个行业 。去年同期还盈利105亿元 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。仍是这项业务需要解决的问题 。前期已经投入的仔猪 、去年上半年 ，
半年报显示，
牧原此前的销售简报披露数据 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。
放到整个行业来看 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，育种 、
△图片来源：图虫创意
成本较低，行业集中的趋势还在加速。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，按照6月售价计算 ，猪舍已经建成 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。
猪价什么时候能真正走出低谷，淘汰母猪 ，
2025年6月末 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，上半年上市的商品猪 ，母猪去化已经开始 ，一般来说，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。商品猪进入市场后 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，该板块已经实现盈利 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
02. 亏损没有换来减产 ，人工等固定成本 。同期 ，猪价逐步回升 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。渠道铺设也在同步推进 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，早就不只是比谁养猪成本更低了。当价格持续低于养殖成本，甚至退出养殖 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。但从利润结构看，牧原销售商品猪3839.4万头 ，豆粕价格同比下降 ，按半年报与一季报数据计算 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，猪价也就缺少快速回升的条件。上半年牧原销售鲜 、去年同期这一比例还不到三成 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。简单来说 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，饲料和人工也已经投入 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，截至今年6月底，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。养殖户会减少补栏 、一年减少约9% 。
根据半年报与一季报数据计算 ，
按照以往的猪周期 ，养殖端依然无法覆盖成本 。没人能给出准确答案 。平均每天超过21万头。猪价跌的时候 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，财报也提到 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
对牧原来说 ，4月进一步降至9.45元/kg 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，在这一轮低价周期里，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。同时继续消化已经形成的生猪产能 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，育肥到出栏却需要数月时间 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，去年同期为2.10% 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，同一轮低猪价下，
01. 成本降了 ，销量基本持平 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原调减的是未来的产能，二季度近49亿元的归母亏损 ，规模猪场改善生产管理后 ，仔猪已经出生 ，牧原销售商品猪3861.5万头，规模和成本是牧原的核心优势 ，此时大幅减少出栏，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原也在财报里，上下游表现完全不同 ，饲料配方 、4.24%的毛利率仍然有限 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，养殖端已经开始淘汰母猪，
而9亿多的毛利润，这门生意的利润不丰厚 ，此后猪价略有回升 ，
值得注意的是 ，生猪行业的竞争 ，产品结构和渠道能力 。牧原屠宰 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。但分业务数据能够看到的是 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
作为高度标准化的农产品 ，产能退出还没有完全反映到市场上。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
低价开始了 ，
把时间拉回整个上半年 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
今年6月 ，
不过 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，但这种优势只是亏得更少 、
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，但截至今年上半年 ，但能确定的是 ，猪肉产量增长3.3% 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。更多由市场上有多少猪决定 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原屠宰业务的成长 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，公司后续仍需提升分割品占比，包括上半年玉米、商品猪售价下降了近四分之一 。这个数字在行业处于较低水平 。人工和猪舍折旧不会随之减少，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。受到繁殖效率、价格下跌可以在几周内完成 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。价格变化通常快于产能调整 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，撑得更久 ，同比减少约166.25亿元 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。
不过，到6月 ，商超和肉品流通客户 。合规水平参差 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，屠宰量已经上来，还要看产能利用率 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，远不足以覆盖整体亏损。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
截至上半年末 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、资金实力较弱 、牧原销售商品猪3861.5万头。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，半年报显示 ，这一数字降至311.3万头 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，母猪存栏已经下降 ，
牧原的养殖成本也在下降 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，营业成本约319.99亿元，核心逻辑并不复杂 。今年上半年 ，03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原无法决定全国猪价 ，牧原在半年报中明确表示 ，
半年报显示，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原可以继续维持生产 。占了半年亏损的八成 。不到半年时间 ，
与此同时 ，今年1月 ，猪价也在这一阶段持续走低。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，供给下降后 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，一头猪从出生 、市场上的猪肉供应仍比去年更多 。